Bitcoin почти год назад пережил один из самых резких обвалов за свою историю: 10 октября 2025 года падение цены спровоцировало ликвидации примерно на $19 млрд по всему крипторынку. С тех пор у трейдеров стало больше данных для оценки рисков, но ключевые причины той распродажи никуда не исчезли. Через год после стремительной распродажи главный вопрос для […]
Bitcoin почти год назад пережил один из самых резких обвалов за свою историю: 10 октября 2025 года падение цены спровоцировало ликвидации примерно на $19 млрд по всему крипторынку. С тех пор у трейдеров стало больше данных для оценки рисков, но ключевые причины той распродажи никуда не исчезли.
Через год после стремительной распродажи главный вопрос для рынка остается прежним: достаточно ли участники вынесли уроков, чтобы снизить вероятность повторения такого сценария.
За несколько дней до обвала bitcoin обновил исторический максимум выше $126 000. Но 10 октября 2025 года цена резко просела примерно с $122 000 до $105 000, причем значительная часть движения произошла за считанные минуты. Для трейдеров, которые месяцами ставили на продолжение роста, это стало ударом: волна принудительных закрытий позиций прошла по всему крипторынку.
Марк Коннорс из Risk Dimensions, ранее руководивший продуктом Credit Suisse, связанным с позиционированием хедж-фондов, назвал тот эпизод неожиданной и крайне жесткой вершиной рынка.
Это был очень быстрый и болезненный разворот на пике рынка, которого мы не ожидали. Позиционирование было важным тогда и остается важным сейчас.
К моменту краха открытый интерес находился около исторических максимумов. Рынок был перегружен ставками на рост: многие участники ожидали, что bitcoin повторит привычный четырехлетний цикл и пойдет к новым рекордам.
Люди, и я в том числе, были настроены очень бычье, потому что казалось, что настало время движения. Мы ждали уровни $250 000, $300 000, $400 000, ориентируясь на прошлые циклы.
Но вместо продолжения ралли рынок развернулся против этих ставок. По словам Коннорса, движение определяли не ончейн-показатели, а деривативы. Иными словами, краткосрочная цена bitcoin вновь оказалась во многом под контролем «бумажного» рынка, где участники торгуют контрактами, а не самим активом.
Главный вывод из того эпизода: стоимость bitcoin в коротком горизонте может зависеть не только от спроса на сам актив, но и от скопления заемных позиций. Когда такие позиции начинают закрываться принудительно, движение ускоряется и становится самоподдерживающимся.
За прошедший год структура рынка изменилась не радикально. Бессрочные фьючерсы по-прежнему занимают значительную долю криптоторговли и позволяют делать ставки на движение цены без владения bitcoin. У бирж сохраняется и финансовый стимул предлагать продукты с кредитным плечом.
При этом, как отмечает Коннорс, участники рынка теперь лучше видят его внутреннюю механику. Доступность данных по стаканам заявок и позиционированию стала выше, а это помогает точнее оценивать, насколько рынок перекошен в ту или иную сторону.
Данные лучше описывают рыночную структуру. Чем больше информации, тем выше определенность и тем ниже волатильность.
Крис Салливан, сооснователь Hyperion Decimus, считает, что трейдеры могут снизить риск потерь, подобных тем, что произошли в октябре 2025 года. Его базовая рекомендация проста: избегать кредитного плеча и внимательно следить за открытым интересом, ставками финансирования и настроениями рынка.
Открытый интерес показывает, сколько деривативных контрактов остается незакрытыми. Ставки финансирования отражают стоимость удержания позиций в бессрочных фьючерсах. Вместе эти индикаторы помогают понять, не слишком ли рынок перегрет в одну сторону — как на рост, так и на падение.
Салливан также советует не спешить с решениями, когда эти показатели достигают экстремальных значений. Для долгосрочных держателей bitcoin он считает более безопасной стратегией покупку актива, вывод с бирж и хранение на собственном кошельке, а не на торговой платформе.
Сценарий нового резкого обвала полностью исключать нельзя. Коннорс прямо предупреждает, что повторение события масштаба 10 октября все еще возможно, потому что продукты с кредитным плечом никуда не делись.
Крах 2025 года ударил и по одному из самых популярных представлений о bitcoin: идее, что четырехлетний цикл, связанный с халвингом награды майнерам, способен служить надежным ориентиром для будущей цены.
Мы все, включая меня, оказались не на той стороне рынка. Четырехлетний цикл не умер, но он изменился, и теперь на него нельзя полагаться как прежде.
Коннорс считает, что экономические и политические факторы могут играть в циклах bitcoin большую роль, чем инвесторы предполагали раньше. При этом рост институциональных инвестиционных продуктов не вытеснил влияние деривативов на краткосрочную динамику цены.
Главное изменение за год, по мнению Коннорса, в том, что рынок стал внимательнее относиться к собственной структуре. Октябрьский обвал показал слабые места, но не разрушил рынок: он прогнулся, однако не сломался.
JOIN
