Стейблкоины не станут массовым платежным инструментом, считают в Банке международных расчетов

Стейблкоины пока не выглядят надежной основой для повседневных расчетов в масштабе всей экономики, заявил глава Банка международных расчетов Пабло Эрнандес де Кос. По его оценке, такая криптовалюта может быть полезна в отдельных сценариях, но для массовых платежей регулятор видит более устойчивую опору в токенизированных банковских депозитах.

Почему регулятор сомневается в стейблкоинах

На симпозиуме ФРС в Джексон-Хоуле Пабло Эрнандес де Кос выделил несколько слабых мест рынка:

• Фрагментация рынка.
• Недостаточная совместимость разных систем.
• Сложности с выполнением требований AML.
• Риски для денежного суверенитета.

Стейблкоины — это класс криптовалют, курс которых стараются удерживать близким к фиатной валюте или другому активу. Для пользователя стейблкоин часто выглядит как обычная цифровая монета: ее стоимость привязана к доллару США, евро или другой валюте, а в резервах могут находиться фиатные деньги, золото или такой актив в бухгалтерском смысле, как государственная облигация. В отличие от Bitcoin и других волатильных криптовалют, стейблкоины создавались прежде всего для расчетов, хранения стоимости и снижения резких колебаний курса. Но именно зависимость от эмитента и структура резервов заставляют регуляторов задавать вопросы, особенно когда речь идет не о торговле на крипторынке, а о платежах на уровне всей экономики.

В индустрии USDT, выпускаемый Tether, и USDC давно используются для торговли, инвестиций и быстрых расчетов между площадками. В периоды высокой волатильности они помогают участникам рынка уходить в долларовую ликвидность без обычной банковской транзакции. Стейблкоины также важны для децентрализованных финансовых сервисов, где блокчейн используется как расчетная инфраструктура рядом с такими активами, как Биткоин и Ethereum. За пределами бирж их применяют для международных переводов, расчетов с контрагентами, защиты от волатильности и сохранения сбережений в странах с высокой инфляцией.

Как устроены стейблкоины и где их используют

По механике стейблкоин обычно выпускается под обеспечение: пользователь вносит актив, получает токен, а при погашении возвращает токен и забирает базовую стоимость. Надежность такой схемы зависит от того, чем обеспечен токен, насколько прозрачны резервы и насколько стабильно работает инфраструктура выпуска и погашения.

Основные типы стейблкоинов различаются по тому, как они удерживают привязку к активу:

• Централизованные: обеспечиваются фиатными резервами на счетах эмитента. К этому типу относятся USDT и USDC.
• Децентрализованные: опираются на криптоактивы в обеспечении и работу смарт-контрактов. Один из известных примеров — DAI.
• Алгоритмические: пытаются поддерживать курс за счет алгоритмов и смарт-контрактов, а не прямого фиатного резерва.

Среди крупнейших и наиболее используемых стейблкоинов обычно выделяют USDT, USDC и DAI. USDT и USDC популярны благодаря высокой ликвидности и широкому применению на криптобиржах, но их надежность во многом зависит от эмитента и качества резервов. DAI устроен иначе: он связан с децентрализованной моделью и криптообеспечением, поэтому его риски больше завязаны на смарт-контракты и состояние залоговых активов.

Купить стейблкоины можно через криптобиржи, обменники и P2P-платформы. Чаще всего их используют для торговли, быстрых переводов, работы с DeFi и временной защиты капитала от резких движений рынка.

Главные преимущества стейблкоинов — более стабильный курс по сравнению с обычными криптовалютами, высокая скорость переводов и доступность для пользователей из разных стран. Главные недостатки — риск эмитента, недостаточная прозрачность резервов, технические сбои, взломы, проблемы со смарт-контрактами и возможные ограничения со стороны регуляторов.

Однако в Банке международных расчетов считают, что этого недостаточно, чтобы сделать стейблкоины базой для массовых платежей. Даже если цифровые активы становятся привычнее через крупные сервисы вроде PayPal, онлайн-сервис обмена цифровых валют или продукты с названием Coin, регулятор отделяет нишевое применение криптоактивов от инфраструктуры, на которой должны работать деньги для широкой экономики.

Токенизированные депозиты как альтернатива

В Банке международных расчетов предлагают делать ставку на токенизированные банковские депозиты. Такая модель сохраняет связь с банковской системой и, по мнению регулятора, лучше подходит для внедрения блокчейн-технологий в уже существующую финансовую инфраструктуру.

При этом Пабло Эрнандес де Кос признает: у токенизированных депозитов тоже остаются нерешенные вопросы. Им нужны совместимость между платформами, понятные правила регулирования и надежная модель управления. Иначе новая форма банковских денег может столкнуться с теми же барьерами, что и нынешние стейблкоины.

Логика регулятора строится вокруг роли, которую играют коммерческие банки и центральный банк. Если массовые расчеты будут опираться на токенизированные депозиты, финансовая система сохранит привычную связь с банковским надзором, а не уйдет полностью в модели частных эмитентов цифровых монет.

Надзор за эмитентами хотят расширить

Позиция Банка международных расчетов совпала с выводами исследования Financial Stability Institute, где сравнили правила выпуска стейблкоинов в разных юрисдикциях. Выяснилось, что подходы к эмитентам заметно различаются, а значит, риски могут распределяться неравномерно.

Регуляторы предлагают смотреть на функции эмитента отдельно: одни операции считаются базовыми, другие заметно повышают риск-профиль компании.

• Выпуск токенов: базовая функция эмитента, от которой зависит первичное попадание стейблкоинов в обращение; риски растут, если правила выпуска непрозрачны.
• Погашение токенов: обмен стейблкоинов обратно на базовый актив; слабые процедуры погашения могут усилить давление при массовом выходе пользователей.
• Управление резервами: хранение и размещение активов, которые поддерживают привязку токена; чем сложнее структура резервов, тем выше требования к контролю.
• Кредитование, стейкинг и кастодиальные услуги: дополнительные направления бизнеса; они меняют риск-профиль эмитента и требуют отдельных механизмов защиты.

Особое внимание уделяется небанковским эмитентам. Банки находятся под консолидированным надзором, а крупные компании из других сегментов теоретически могут распределять операции между разными юридическими лицами. Поэтому надзор предлагается расширять не только на отдельного эмитента, но и на всю корпоративную группу.

Стейблкоины сохранят роль, но не заменят банковские деньги

Критика звучит на фоне быстрого роста рынка стейблкоинов и более благожелательного отношения к ним в США. Американские власти видят в таких инструментах способ поддержать роль доллара США и дополнительный источник спроса на государственные облигации.

При этом Банк международных расчетов не отрицает пользу технологии. Регулятор предлагает разделять криптоактивы для специализированных задач и инфраструктуру повседневных платежей. В такой схеме стейблкоины могут остаться важными для крипторынка, трансграничных расчетов и DeFi, но не стать главным платежным слоем традиционной экономики.

Тема трансграничных расчетов особенно чувствительна для разных стран, включая Россию, на фоне санкций в связи со вторжением России на Украину. Но вывод Банка международных расчетов шире: вопрос не в отдельной юрисдикции, а в том, какая форма цифровых денег способна выдержать масштаб всей финансовой системы.

Отдельный риск связан с резервами. Эмитенты стейблкоинов держат крупные портфели краткосрочных государственных бумаг. Если пользователи начнут массово погашать токены, компании могут быть вынуждены продавать такие активы, создавая давление на денежные рынки. На стабильность также влияют прозрачность резервов, техническая устойчивость платформ, защита от взломов, надежность смарт-контрактов и регуляторные ограничения.

Ранее специалисты Банка международных расчетов уже отмечали, что нынешние стейблкоины не обеспечивают все ключевые свойства денег. При дальнейшем росте они могут усилить фрагментацию финансовой системы и создать дополнительные риски для стран с более слабыми валютами.

{ "@context": "https://schema.org", "@type": "Article", "about": [ { "@type": "Thing", "name": "стейблкоин" }, { "@type": "Thing", "name": "криптовалюта" }, { "@type": "Organization", "name": "Tether" }, { "@type": "Thing", "name": "блокчейн" }, { "@type": "Thing", "name": "децентрализованные финансовые сервисы" }, { "@type": "Organization", "name": "PayPal" }, { "@type": "Place", "name": "Россия" }, { "@type": "Thing", "name": "доллар США" }, { "@type": "Thing", "name": "облигация" }, { "@type": "Thing", "name": "центральный банк" } ] }