Hyperliquid рынок США стал одним из главных сюжетов для DeFi-индустрии: проекты децентрализованных финансов хотят работать с американскими пользователями, но даже возможное принятие CLARITY Act не снимает для них ключевые юридические риски. Рассмотрение CLARITY Act в Сенате США перенесли на сентябрь. Этот законопроект должен прояснить правила для крипторынка, но часть быстрорастущих направлений, прежде всего Decentralized finance, […]
Hyperliquid рынок США стал одним из главных сюжетов для DeFi-индустрии: проекты децентрализованных финансов хотят работать с американскими пользователями, но даже возможное принятие CLARITY Act не снимает для них ключевые юридические риски.
Рассмотрение CLARITY Act в Сенате США перенесли на сентябрь. Этот законопроект должен прояснить правила для крипторынка, но часть быстрорастущих направлений, прежде всего Decentralized finance, он затрагивает лишь частично. Поэтому крупные DeFi-проекты, включая Hyperliquid и Morpho, уже ищут отдельные решения через диалог с американскими регуляторами.
Главная проблема в том, что традиционная система надзора плохо совпадает с логикой ончейн-сервисов. В классических финансах хранение активов, учет операций, клиринг и расчеты обычно выполняют регулируемые посредники. В DeFi многие из этих функций переносит на себя Blockchain, а пользователи часто сами контролируют средства через кошельки.
CLARITY Act задуман как попытка развести полномочия двух ключевых ведомств США. Законопроект должен определить, какие части спотового рынка криптовалют относятся к зоне ответственности Комиссии по ценным бумагам и биржам США, а какие — к Комиссии по торговле товарными фьючерсами.
Для рынка Cryptocurrency это важный шаг: отрасль давно ждет более понятных правил. Но для DeFi-сервисов документ не становится универсальным решением. Их продукты устроены иначе, чем привычные биржи или брокерские площадки, поэтому участники рынка добиваются дополнительных исключений, разъяснений и новых норм, которые учитывали бы специфику ончейн-инфраструктуры.
Hyperliquid — ончейн-платформа для торговли бессрочными фьючерсами. В отличие от централизованных бирж, где ключевые операции проходят через инфраструктуру самой компании и регулируемых посредников, здесь сопоставление заявок, клиринг и расчеты вынесены в публичный блокчейн, а пользователи работают со своими кошельками. Именно эта связка — деривативы, самостоятельное хранение активов и ончейн-расчеты — делает проект заметным для DeFi-рынка и сложным для регуляторов.
Сейчас Hyperliquid не располагает зарегистрированной в CFTC площадкой для торговли деривативами в США. Американские пользователи также не могут торговать через интерфейс платформы. Один из возможных вариантов для проекта — добиться разрешения, при котором лицензированные компании в США смогут предлагать клиентам бессрочные фьючерсы на рынках Hyperliquid, где сопоставление заявок, клиринг и расчеты проходят в публичном блокчейне.
Лоббисты Hyperliquid в последние месяцы проводили встречи с представителями CFTC и SEC. Джейк Червински, возглавляющий Hyperliquid Policy Center, объяснял, что его организация пытается убедить регуляторов либо адаптировать действующие правила под блокчейн-сервисы, либо создать для них новые нормы.
Ончейн-рынкам нужны правила, которые учитывают самостоятельное хранение активов, расчеты в блокчейне и отсутствие привычного посредника между пользователем и сделкой.
В начале июля Hyperliquid Policy Center вместе с разработчиком криптокошелька Phantom направил в CFTC письмо с комментариями. В нем предлагалось разрешить регулируемым компаниям использовать ончейн-рынки для сопоставления заявок и расчетов по сделкам. Также авторы письма призвали освободить разработчиков и приложения, которые не хранят клиентские средства, от обязанности регистрироваться.
По словам Джейка Червински, наиболее рабочим решением стало бы разрешение CFTC для зарегистрированных компаний предлагать торговлю бессрочными фьючерсами через блокчейн. В мае комиссия уже одобрила запуск подобных продуктов в США для Kalshi и Coinbase. Обсуждение новых предложений с биржами и участниками рынка продолжается.
Даже сторонники такого подхода признают: для регуляторов это непростая задача. Ончейн-рынки вроде Hyperliquid создают вопросы, на которые действующее законодательство изначально не было рассчитано.
В Hyperliquid модель отличается от привычной для брокеров и бирж:
Но существующие нормы исходят из другой модели: предполагается, что хранением активов и учетом занимаются регулируемые организации — например, брокеры или биржи.
Есть и еще один сложный слой. Пользователи Hyperliquid торгуют бессрочными фьючерсами на разные типы активов:
Если Futures contract на сырьевые товары обычно относится к компетенции CFTC, то бессрочные контракты, связанные с акциями, могут подпадать под законы о ценных бумагах. Это уже зона SEC. Именно из-за таких пересечений DeFi-платформам трудно встроиться в существующую систему без отдельных разъяснений.
В середине июля делегация Hyperliquid встретилась с криптовалютной рабочей группой SEC. На встрече обсуждались технология платформы, ее протокол и пользовательская база. Для экосистемы Hyperliquid, включая интерес инвесторов к HYPE, такие консультации важны: от будущей позиции регуляторов зависит, насколько свободно проект сможет развиваться на американском рынке.
Похожая неопределенность сохраняется и в сфере децентрализованного кредитования. CLARITY Act почти не затрагивает этот сегмент, оставляя будущие решения в рамках действующих законов на усмотрение регуляторов.
За последние годы криптовалютные хранилища заметно выросли в популярности. У Morpho объем депозитов за год почти удвоился и сейчас превышает 12 млрд долларов. Такие сервисы становятся важной частью ончейн-финансов, но четкой правовой рамки для них пока нет.
Главный юрисконсульт Morpho Крис Робинс в июле вместе с командой встречался с представителями SEC, чтобы обсудить подход ведомства к криптовалютным хранилищам. По его мнению, если CLARITY Act не примут, регуляторы могут заняться новыми правилами, чтобы закрыть эту серую зону.
В июле SEC предупредила, что отдельные операции с криптовалютными хранилищами могут подпадать под законодательство о ценных бумагах. Ведомство также сообщило, что изучает необходимость корректировки действующих правил. Кураторы таких хранилищ, включая Gauntlet и Steakhouse Financial, распределяют средства, чтобы получать доходность и управлять рисками.
Coinbase и Robinhood уже встроили Morpho в свои приложения. Благодаря этому пользователи могут размещать токены в протоколе и получать доход. Для традиционных финансовых организаций принятие CLARITY Act могло бы стать сигналом большей определенности и упростить работу с кредитными ончейн-пулами.
Теоретически на этом рынке могут появиться хранилища, зарегистрированные как инвестиционные фонды. Такой сценарий важен для Investment-компаний и других игроков традиционного финансового сектора, которые присматриваются к DeFi, но не готовы заходить в область с неясными правилами.
Пока же рынок движется быстрее законодательства. Hyperliquid, Morpho и другие DeFi-сервисы пытаются не ждать полного обновления американской регуляторной системы, а договариваться с ведомствами напрямую. Именно от этих переговоров может зависеть, каким будет доступ ончейн-финансов к крупнейшему финансовому рынку мира.
{ "@context": "https://schema.org", "@type": "Article", "about": [ { "@type": "Product", "name": "Hyperliquid" }, { "@type": "Thing", "name": "децентрализованные финансы" }, { "@type": "Thing", "name": "криптовалюта" }, { "@type": "Thing", "name": "блокчейн" }, { "@type": "Thing", "name": "фьючерсный контракт" } ] }
JOIN
