Сооснователь Delphi Digital и управляющий партнер Delphi Ventures Томми Шонесси обратил внимание на разрыв между капитализацией китайских ИИ-компаний с открытым исходным кодом и их реальной выручкой. По его расчетам, разработчик модели GLM-5.2 — компания Zhipu (Z.ai) — торгуется по мультипликатору около 1280 годовых выручек, что он назвал признаком перегретой оценки. Zhipu вышла на Гонконгскую биржу The post ИИ-разработчик GLM оценен дороже OpenAI и Anthropic в десятки раз appeared first on BeInCrypto.
Сооснователь Delphi Digital и управляющий партнер Delphi Ventures Томми Шонесси обратил внимание на разрыв между капитализацией китайских ИИ-компаний с открытым исходным кодом и их реальной выручкой. По его расчетам, разработчик модели GLM-5.2 — компания Zhipu (Z.ai) — торгуется по мультипликатору около 1280 годовых выручек, что он назвал признаком перегретой оценки.
Zhipu вышла на Гонконгскую биржу 8 января 2026 года и стала первой публичной компанией среди разработчиков больших языковых моделей. После релиза GLM-5.2 ее акции взлетели: 22 июня капитализация превысила $118 млрд при выручке за 2025 год около $107 млн. Чистый убыток за тот же период составил 4,7 млрд юаней.
Хотите еще эксклюзивных новостей и аналитики? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, обсуждайте новости и делитесь мнениями о последних событиях рынка в чате!
По оценке Шонесси, чтобы Zhipu торговалась по 50 годовых выручек, ей нужно довести продажи до $2,7 млрд в год — это в 26 раз больше текущего показателя. Для мультипликатора 20 потребуется уже $6,9 млрд, или рост в 65 раз. Похожая картина у MiniMax: при капитализации около $23 млрд и выручке $79 млн мультипликатор достигает 290 выручек.
Особняком стоит Alibaba с моделью Qwen. При капитализации $245 млрд и выручке за 2026 финансовый год $151 млрд компания торгуется всего по 1,6 годовой выручки — это самый низкий показатель в группе. Но Alibaba не относится к чистым ИИ-компаниям, и сравнение условное.
Американские «лаборатории», по данным аналитика, оценены заметно скромнее относительно выручки. OpenAI при годовой выручке $25 млрд и последней частной оценке $852 млрд торгуется примерно по 34 годовым выручкам. Anthropic с годовым результатом $47 млрд при оценке $965 млрд — примерно по 21.
Главную причину разрыва Томми Шонесси видит в том, что китайские компании отдают значительную часть дохода сторонним провайдерам инференса (сервисам, которые запускают чужие ИИ-модели на своих серверах и продают доступ через API) — таким как OpenRouter, Venice и BaseTen. Пользователи хотят работать с этими моделями, но не готовы отправлять данные в Китай напрямую, поэтому обращаются к посредникам.
По его мнению, чтобы переломить ситуацию китайским разработчикам придется доказать, что они не хранят пользовательские данные, и предложить более низкие цены, чем у конкурентов. Аналитик считает, что это сложно сделать по культурным и социальным причинам.
Альтернативный сценарий, который он предлагает: китайские компании могли бы войти в капитал американских провайдеров инференса и заключить соглашения о раннем доступе к топовым моделям в обмен на долю выручки. Тогда деньги потекли бы к разработчикам моделей — за счет провайдеров в процентном отношении, но при росте общего объема рынка.
Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш новостной телеграм-канал, а также вступайте в сообщество BeInCrypto! Читайте последние новости и свежую аналитику криптовалют, ИИ и фондовых рынков. Будьте на шаг впереди толпы каждый день!
The post ИИ-разработчик GLM оценен дороже OpenAI и Anthropic в десятки раз appeared first on BeInCrypto.
JOIN
