Криптопроекты переходят к байбэкам: новая стратегия или уловка?

Все больше проектов пересматривают токеномику, включая байбэки как инструмент управления предложением токенов.

Aave недавно анонсировала программу обратного выкупа токенов. Arbitrum также запускает байбэки, внедряя методы традиционного финансового рынка (TradFi) для управления ликвидностью.

Но действительно ли байбэки помогают усилить ценность токена? Или это просто способ создать ликвидность для выхода крупных держателей? Разбираем обе стороны спора.

Почему криптопроекты выбирают байбэки?

Байбэки позиционируются как инструмент поддержки токеномики. Сторонники считают, что этот механизм демонстрирует устойчивость проекта и уверенность команды.

Признак устойчивости

Обратный выкуп токенов укзывает на стабильность доходов. Это особенно эффективно для прибыльных протоколов, таких как Aave, которые реинвестируют часть выручки в скупку токенов.

В отличие от проектов, стимулирующих ликвидность раздачами токенов (что приводит к инфляции), байбэк сжигает предложение, создавая долгосрочную поддержку цены.

Усиление тренда «фундаменталов»

На фоне рыночного спада инвесторы все чаще выбирают прибыльные проекты с реальной выручкой. Байбэки помогают таким протоколам подчеркнуть свою финансовую устойчивость, сокращая обращающиеся токены и подтверждая уверенность команды в продукте. Но работает ли это всегда?

Почему байбэки не всегда эффективны

Критики утверждают, что байбэки могут быть косметическим решением и нести риски вывода капитала крупными держателями.

Расходы вместо роста

Тратя казначейские активы на байбэки, проект отказывается от инвестиций в развитие:

• Вместо выкупа собственных токенов можно приобрести BTC или ETH, снижая риски.
• Финансирование новых продуктов или расширение экосистемы могут принести больше пользы.

Байбэк не защищает от инсайдерских продаж

В отличие от фондового рынка, где байбэки действительно снижают предложение, в крипте ситуация сложнее.

• У основателей и ранних инвесторов остаются крупные неразблокированные пакеты токенов.
• При выкупе с рынка часть токенов может просто оказаться в руках инсайдеров.
• Локап и вестинг могут свести эффект от байбэка на нет.

Пример — некоторые крупные анонсы байбэков лишь создавали точку выхода для инсайдеров, после чего цена токена падала.

Альтернативы байбэкам

Некоторые эксперты предлагают альтернативные механизмы управления предложением токенов.

Выкуп неразблокированных токенов у ранних инвесторов

Вместо обратного выкупа с открытого рынка можно использовать казначейские средства для погашения токенов, находящихся в вестинге. Это устранит давление от будущих разлоков и снизит риски сброса инсайдеров.

veТокеномика

Некоторые проекты, включая Lido и Curve, используют механизм ve-модели, поощряя пользователей за блокировку токенов на длительный срок.

Хотя ve-модель не всегда приводит к росту цены токена, она создает долгосрочное вовлечение пользователей и улучшает управление ликвидностью.

Когда байбэки работают?

Байбэк может быть эффективным, если:

• Вся эмиссия уже в обращении (нет скрытых вестингов).
• Проект прибылен и может себе это позволить.
• Есть контроль над предложением (например, нет VC-токенов на разлоке).

Jupiter и Hyperliquid — примеры проектов, не привлекавших венчурные инвестиции, что делает их байбэки более эффективными.

Если у проекта уже есть стабильные доходы и доминирование на рынке, байбэк может стать инструментом укрепления доверия. Но если он проводится на ранней стадии, это может лишь создать ликвидность для выхода крупных держателей.

Вывод? Байбэки — не панацея, а инструмент, который нужно использовать с умом.

Читать далее: Комиссии в Ethereum упали на 95% за последний год