Комиссия по ценным бумагам США намерена в июле выпустить первую крипто-норму за время работы председателя Пола Аткинса. Regulation Crypto открывает стартапам легальный путь к привлечению денег — но сам глава ведомства действует в условиях жесткого цейтнота. Суть предложенного механизма Новая норма выводит ранние криптопроекты из-под требования регистрировать выпуск как ценные бумаги на срок до четырех […]
Комиссия по ценным бумагам США намерена в июле выпустить первую крипто-норму за время работы председателя Пола Аткинса. Regulation Crypto открывает стартапам легальный путь к привлечению денег — но сам глава ведомства действует в условиях жесткого цейтнота.
Новая норма выводит ранние криптопроекты из-под требования регистрировать выпуск как ценные бумаги на срок до четырех лет и создает защитный механизм для команд, постепенно передающих контроль над своим токеном.
Основные параметры Аткинс озвучил еще 17 марта на конференции DC Blockchain Summit. Проект получает четырехлетнее окно, за которое ему разрешено собирать до $5 млн ежегодно, прежде чем его сеть будет признана достаточно развитой. Помимо этого действует отдельная опция — сбор до $75 млн через инвестиционные соглашения, привязанные к конкретным токенам. Иммунитет от статуса ценной бумаги наступает в тот момент, когда команда выполняет заявленные управленческие обязанности перед пользователями сети.
Часть, касающаяся краудфандинга, опирается на 103-ю статью сенатского законопроекта CLARITY и будет реализована через акт о ценных бумагах 1933 года. Механизм для DeFi-проектов работает по другой правовой основе — закону о биржах 1934 года. Это не бюрократическая случайность, а расчетливый ход: два разных юридических фундамента закрывают два разных типа претензий, которые могли бы возникнуть к криптопроектам.
Документ сейчас изучает Управление информации и регуляторных вопросов при Белом доме — подразделение бюджетного управления, которое дает добро на публикацию нормативных актов.
Спешка объясняется просто. Практически всё, чего Комиссия достигла в криптосфере до сих пор — инструкции для персонала, пояснительные письма, отказы от применения санкций — держится на честном слове следующего состава руководства. Один внутренний документ способен перечеркнуть годы такой работы.
С полноценным федеральным правилом ситуация другая. После публикации в официальном реестре его нельзя просто отменить росчерком пера — потребуется заново пройти весь цикл общественного обсуждения и повторного согласования, а это годы работы. Обратимая инициатива и закрепленная норма — принципиально разные вещи с точки зрения долговечности. Именно этим объясняется настойчивость Аткинса, которую он демонстрировал с самого первого анонса весной.
Против главы SEC работают одновременно два временных фактора. Первый связан с фигурой Хестер Пирс, курирующей крипто-подразделение внутри Комиссии. Именно ее идея защитной гавани для токенов, предложенная еще в 2020 году, легла в основу нынешнего проекта.
Пирс покидает должность в ноябре — планирует преподавать право в университете Риджент. Формально ее полномочия истекли еще в июне прошлого года, и она остается на посту исключительно до момента, пока Сенат не утвердит замену. Если нормотворческий процесс не закроется до ее выхода, новый член руководства получит возможность заблокировать инициативу, переписать ее заново или вовсе отправить в архив.
Второй фактор куда шире одного назначения. Действующая администрация у власти уже два года, и любая политика, оформленная не как жесткая норма, а как ведомственная рекомендация, рискует раствориться, стоит смениться политическому курсу страны.
На апрельской конференции по цифровым активам Аткинс сформулировал это без обиняков: решение регулятора должно быть устроено так прочно, чтобы будущий состав руководства не мог легко от него избавиться. Именно эта установка толкает его на гонку — успеть до истечения хотя бы одного из двух сроков.
Отдельный законопроект CLARITY, распределяющий полномочия по крипторегулированию между SEC и комиссией по товарным фьючерсам, уже прошел палату представителей 17 июля 2025 года и банковский комитет верхней палаты 14 мая 2026 года с перевесом 15 против 9. Чтобы у документа остался шанс стать законом в этом же году, ему необходимо пройти окончательное голосование до августа — узкий промежуток перед осенними промежуточными выборами.
Единства среди участников рынка нет. Citadel Securities настаивает на классической процедуре с полноценными публичными слушаниями, полагая, что упрощенные исключения снижают безопасность торгов и ослабляют контроль. Blockchain Association придерживается обратной позиции — стандартный нормотворческий процесс избыточен, поскольку Комиссия и ранее решала подобные задачи через систему исключений. Параллельно в повестке SEC на этот год фигурируют отдельные инициативы по надзору за биржами и брокерами, а также соглашение о сотрудничестве с комиссией по товарным фьючерсам.
Останется ли Regulation Crypto устойчивой политикой на годы вперед — зависит от того, что успеет провести через голосование Конгресс до осенних выборов. Даже публикация правила в июле не гарантирует ему стабильности: итоговая юридическая среда во многом определится тем, пройдет ли CLARITY окончательное чтение в отведенное узкое окно.
Успеет ли Аткинс официально закрепить документ в реестре до ноябрьского ухода Пирс — от этого зависит, получит ли норма прочную защиту от пересмотра. Если нет, дальнейшая судьба правила окажется в руках того, кто займет освободившееся кресло, и от его личной позиции по цифровым активам.
Читать далее: Запрет на криптоплатежи в России могут смягчить: что изменится для рынка
JOIN
