Крипторынок вошел в третий квартал без прежнего перегрева, но и без сильной опоры со стороны покупателей. После распродажи во втором квартале часть позиций с плечом была закрыта, однако вместе с этим рынок стал тоньше. Это важное сочетание. Принудительных продаж стало меньше, но крупные ордера теперь могут сильнее двигать цену. Рынок очистился, но не стал устойчивее. […]
Крипторынок вошел в третий квартал без прежнего перегрева, но и без сильной опоры со стороны покупателей. После распродажи во втором квартале часть позиций с плечом была закрыта, однако вместе с этим рынок стал тоньше.
Это важное сочетание. Принудительных продаж стало меньше, но крупные ордера теперь могут сильнее двигать цену. Рынок очистился, но не стал устойчивее.
Диаграмма доходности различных активов
Во втором квартале по длинным позициям в биткоине и Ethereum прошла крупная волна ликвидаций. По оценке Talos, их общий объем достиг $8,35 млрд.
Такой сброс убрал часть спекулятивного риска. Когда трейдеры меньше используют заемные средства, падение цены реже запускает цепную реакцию автоматических закрытий.
Но очищенный рынок — не всегда сильный рынок. Если вместе с плечом уходит ликвидность, цена становится более чувствительной к любому новому давлению.
По биткоину объем открытых фьючерсных и опционных позиций снизился до $33,5 млрд. Это примерно на треть ниже максимума второго квартала. По Ethereum спад оказался еще заметнее. Показатель опустился до $16,2 млрд, потеряв около 40% от пика.
Для рынка это двойной сигнал. С одной стороны, меньше риска каскадных ликвидаций. С другой — меньше активности и меньше капитала, готового поддерживать движение.
На фоне слабого спроса биткоин опускался до $57 742. Это самый низкий уровень с сентября 2024 года.
Позже цена вернулась ближе к $58 600, но уверенного разворота пока не видно. Рынок скорее пытается найти равновесие после сильной распродажи, чем показывает восстановление.
Пока рядом с ценой мало заявок, даже умеренные продажи могут быстро вернуть давление. Поэтому текущая стабилизация выглядит хрупкой.
Главная проблема сейчас — глубина рынка. В начале мая рядом с ценой биткоина в пределах 2% находилось около $70 млн заявок.
К концу июня этот показатель снизился примерно до $35–40 млн. То есть запас ликвидности около рыночной цены почти сократился вдвое.
Для трейдеров это означает более сильное проскальзывание. Крупная сделка быстрее двигает цену, а волатильность может вырасти даже без громкой новости.
Снижение видно не только в деривативах. Спотовые объемы за квартал упали на 28% и составили $2,32 трлн.
Это ухудшает картину. Если бы падало только плечо, рынок мог бы выглядеть здоровее. Но когда одновременно снижаются объемы, глубина и спрос, восстановление становится менее надежным.
Именно поэтому третий квартал начинается без прежнего запаса прочности. Участников меньше, заявок меньше, а цена остается рядом с чувствительными уровнями.
Американские спотовые фонды на биткоин во втором квартале перестали быть сильной поддержкой. 25 июня из них вышло $696,3 млн за один день.
За весь июнь чистый отток составил около $4,5 млрд. С начала года показатель достиг примерно $5,5 млрд.
Для BTC это болезненный сдвиг. Раньше ETF воспринимались как канал постоянного институционального спроса. Теперь этот канал сам создает давление на цену.
Еще один фактор поддержки стал слабее. В июне Strategy купила около 3 600 BTC. Это намного меньше, чем месяцами ранее. В мае компания приобрела около 25 000 BTC, а в апреле — более 50 000 BTC.
Разница важна не только количественно. Рынок привык видеть Strategy как постоянного покупателя. Теперь этот образ стал менее однозначным.
К концу июня компания держала 847 363 BTC. Средняя цена покупки составляла $64 103 за монету. При рынке ниже этой отметки инвесторы начинают смотреть на резерв иначе.
Это все еще крупнейшая корпоративная позиция в биткоине среди публичных компаний, но она уже не воспринимается только как фактор поддержки.
Темпы накопления снизились. Кроме того, ранее компания продала 32 BTC. Объем небольшой, но символический: рынок увидел, что стратегия может стать гибче.
Talos также указал на сокращение предложения стейблкоинов. Для крипторынка это важный показатель внутренней ликвидности.
Когда стейблкоинов становится больше, у трейдеров появляется больше свободного капитала для быстрых покупок. Когда их предложение снижается, рынок теряет часть топлива. На фоне оттоков из ETF и слабых покупок крупных корпоративных держателей это делает начало квартала более тяжелым.
Сейчас риск выглядит иначе, чем во время перегретого роста. Тогда главной угрозой были фьючерсы с большим плечом и цепные ликвидации.
Теперь проблема в другом. Рынок стал менее насыщенным заявками. Поэтому даже без массового закрытия позиций цена может резко пройти вниз, если появится крупный продавец. Это тонкая, но важная разница. Плеча меньше, но амортизатора тоже меньше.
Негативный сценарий тоже понятен. Если ETF продолжат терять капитал, Strategy не вернется к крупным покупкам, а стейблкоин-ликвидность останется слабой, продавцы получат преимущество.
Особенно опасен тонкий стакан. При такой структуре цена может быстро просесть не из-за паники, а из-за нехватки встречных заявок. Поэтому в третьем квартале важны не только новости, но и микроструктура рынка. Сейчас она выглядит слабее, чем весной.
Крипторынок начал квартал без прежнего избытка плеча. Это снижает риск мгновенной цепной распродажи и делает рынок менее перегретым.
Но одновременно ушла часть ликвидности. Глубина стаканов снизилась, спотовые объемы упали, фонды фиксируют оттоки, а крупные корпоративные покупки стали заметно меньше.
Главный вывод простой. После второго квартала рынок стал легче, но не сильнее. В нем меньше заемного риска, зато меньше и покупателей рядом с ценой. Поэтому биткоин и Ethereum могут двигаться резко даже без крупного внешнего шока.
Читать далее: USDT теряет доступ к биржам ЕС после дедлайна MiCA
JOIN
