Инвестиционный бум вокруг искусственного интеллекта, поддержавший мировую экономику в 2025 году, сам становится источником макрофинансовых рисков. Об этом говорится в годовом отчете Банка международных расчетов (BIS).
Инвестиционный бум вокруг искусственного интеллекта, поддержавший мировую экономику в 2025 году, сам становится источником макрофинансовых рисков. Об этом говорится в годовом отчете Банка международных расчетов (BIS).
В документе речь идет о долговом финансировании ИИ-инфраструктуры, завышенных оценках компаний, росте частного кредитования и непрозрачных сделках между гиперскейлерами, производителями чипов и лабораториями.
Согласно BIS, в 2025 году мировая экономика показала устойчивость к тарифным и геополитическим шокам. Одним из факторов стал оптимизм вокруг искусственного интеллекта: он поддержал капитальные расходы, торговлю промежуточными товарами и мягкие финансовые условия.
Однако в 2026 году набор рисков расширился. Аналитики банка выделили четыре точки давления:
«Оптимизм вокруг ИИ может не сохраниться, несмотря на обещание будущего роста производительности», — говорится в отчете.
По оценке BIS, текущий рост капзатрат может оказаться неустойчивым, если производство упрется в узкие места. Среди них банк назвал электричество, передовые полупроводники и сетевое оборудование.
В отчете капитальные затраты на ИИ пяти крупнейших гиперскейлеров в 2025–2026 годах оцениваются более чем в $1 трлн (суммарный показатель за два года). По данным BIS, эти обязательства уже опережают прибыль и свободный денежный поток части компаний, вынуждая их привлекать долговое финансирование.
Рост ИИ-капзатрат гиперскейлеров и сравнение текущего цикла с прошлыми инвестиционными бумами. Источник: BIS Annual Economic Report 2026.
«Разочарование в доходности может вызвать внезапный откат финансирования и превратить бум капзатрат в затяжной инвестиционный спад с потенциальными последствиями для финансовых условий», — предупредили аналитики.
Банк сравнил текущий цикл с прежними технологическими перегревами: каналоманией 1830-х, британской железнодорожной манией 1840-х, электрификационной эйфорией конца 1920-х и доткомовским бумом конца 1990-х. Общей чертой этих эпизодов BIS назвал реальный технологический прорыв, который привлек больше капитала, чем затем смогли оправдать коммерческие результаты.
По мнению авторов отчета, уязвимыми могут оказаться кредитные рынки, частное кредитование и подрядчики, строящие дата-центры, энергетику и сопутствующую инфраструктуру. Если гиперскейлеры замедлят или остановят агрессивные капзатраты, заемщики по всей цепочке поставок могут потерять выручку, необходимую для обслуживания долга.
Еще одна уязвимость — непрозрачные частные сделки внутри сектора искусственного интеллекта. Речь о круговом финансировании, при котором гиперскейлеры или производители чипов получают доли в ИИ-лабораториях и облачных провайдерах, а те берут на себя многолетние обязательства по закупке чипов или вычислительных ресурсов.
«Условия таких сделок обычно плохо раскрываются, что создает риск повторного залога одного и того же актива», — говорится в документе.
В BIS также напомнили, что коррекция в США может быстро разойтись по миру. Американские акции занимают около 64% индекса MSCI Global, поэтому переоценка ИИ-компаний способна повлиять на благосостояние домохозяйств, потребление и глобальные финансовые условия.
Параллельно отдельным индикатором напряжения в ИИ-цепочке стал рынок чипов памяти. 24 июня американский производитель полупроводников Micron отчитался о рекордной выручке за третий квартал финансового 2026 года — $41,46 млрд. В подготовленных комментариях к звонку с инвесторами компания заявила, что заключила 16 стратегических клиентских соглашений. Обычно такие контракты рассчитаны на пять лет — с 2026-го до конца 2030 года; автомобильные соглашения, как правило, имеют трехлетний срок.
По данным Micron, для уже заключенных соглашений, включая подписанные после конца квартала, RPO составляет около $100 млрд. В компании подчеркнули, что показатель не равен всей ожидаемой будущей выручке. Производитель также ожидает $22 млрд клиентских депозитов и связанных финансовых обязательств по уже подписанным соглашениям. Из них около $18 млрд придется на денежные депозиты.
«Сейчас у нас нет ясности, когда предложение [чипов] памяти сможет догнать растущий спрос», — заявил CEO Micron Санджай Мехротра.
В отчетном квартале DRAM принесла Micron рекордные $31,3 млрд, или 76% общей выручки. Компания связала рост с напряженными условиями в отрасли, благоприятной структурой продаж и ростом цен.
Вместе с этим увеличение цен на чипы уже стало предметом судебного спора. 25 июня в Северный округ Калифорнии поступил коллективный антимонопольный иск против Samsung Electronics, Samsung Semiconductor, SK Hynix, SK Hynix America и Micron Technology.
По данным MLex, истцы считают, что три крупнейших производителя DRAM координировали ограничение предложения и рост цен. В претензиях также упоминается смещение приоритетов в сторону более дорогих ИИ-продуктов, включая память HBM.
Кремниевый занавесРанее стало известно, что рост спроса на ИИ-инфраструктуру стал проблемой для техногигантов из-за расходов на память, электроэнергию и дата-центры.
Напомним, в ноябре 2025 года СМИ сообщили о планах Micron инвестировать $9,6 млрд в производство чипов памяти для ИИ в Японии.
JOIN
