Почему ЕС проиграл толком не начавшуюся «блокчейн-гонку» и как можно исправить положение.
На рынке цифровых активов сложилась необычная ситуация: стейблкоины, привязанные к турецкой лире, по объему транзакций обогнали токены, номинированные в евро. По данным дочерней компании Standard Chartered — Zodia Markets, в 2025 году объем ончейн-переводов в лирах составил $3,4 млрд.
Таким образом турецкая валюта стала второй по популярности в сегменте «стабильных монет» после доллара. Какое же место тогда занимает евро в этой конфигурации?
Разрыв между долларовыми и евро-стейблкоинами измеряется даже не процентами — он 200-кратный. И это отставание не сокращается, а только растет. Постарались разобраться, почему ЕС проиграл толком не начавшуюся «блокчейн-гонку» и как можно исправить положение.
Глобальный рынок стейблкоинов в 2026 году достиг исторического максимума. На момент написания совокупная капитализация сегмента превысила $316 млрд — примерно на 10% выше, чем в январе.
Источник: CoinMarketCap.
Долларовые «стабильные монеты» значительно преобладают: рыночная оценка Tether (USDT) составляет более $185 млрд, а Circle (USDC) — около $75 млрд.
При этом доля евро-стейблкоинов так мала, что ею можно пренебречь — всего $912 млн, то есть менее 0,3% от рынка долларовых монет.
Источник: CoinMarketCap.
Ведущие игроки евронаправления:
Даже крупнейший токен на базе евро — EURC — занимает лишь 12 место среди всех «стабильных монет» и 86 строчку в общем рейтинге цифровых активов.
Торговые объемы столь же показательны. Суточный оборот евро-стейблкоинов сейчас составляет около $100 млн, в то время как долларовые активы обрабатывают более $70 млрд.
Вместе с тем аналитики TRM Labs фикисровали всплеск активности евро-токенов в первом квартале 2026 года после вступления в силу правил MiCA в Евросоюзе — в марте торговый оборот превысил $700 млн. Однако значения, которые по-прежнему трудно сравнивать с показателями долларовых монет, в итоге пошли на спад.
Источник: TRM Labs.
Кроме того, евро уступил уже не только доллару, но и турецкой лире. Дочерняя компания Standard Chartered — Zodia Markets — обработала в 2025 году ончейн-переводы в лирах на $3,4 млрд.
Казалось бы, регуляторный фреймворк ЕС для крипторынка в виде MiCA должен был дать евро-стейблкоинам конкурентное преимущество. Четкие правила, защита потребителей, ясность для эмитентов. Однако документ стал главным тормозом для развития европейских токенов.
Основная проблема — требования к обеспечению. В рамках MiCAR (регулирующего документа MiCA для «стабильных монет») эмитенты обязаны держать не менее 30% резервов в виде депозитов у местных банков, а крупные игроки — до 60%.
Такие нормативные рамки создают более обременительные условия для компаний, чем американский GENIUS Act. Власти США позволяют прописывать отдельные правила для эмитентов на уровне штатов, расширяя «ассортимент юрисдикций» под разные запросы участников рынка.
Регуляторы Евросоюза, напротив, всячески отклоняют любые попытки смягчить нормы. Весной брюссельский экономический исследовательский центр Bruegel предложил снизить требование к ликвидности для поддержки локального рынка стейблкоинов. Однако ЕЦБ отклонил инициативу.
Президент регулятора Кристин Лагард сослалась на риски для стабильности банковской системы, в частности, из-за угрозы традиционному кредитованию и сложности контроля над процентными ставками.
Все эти аспекты ведут к дезинтермедиации, считают в европейском центробанке. Логика простая: если выпуск евро-стейблкоинов станет слишком простым и привлекательным, средства начнут перетекать со счетов в традиционных банках в резервы токенов.
Вместо поддержки стейблкоинов ЕЦБ делает ставку на токенизированные банковские депозиты. По мнению Лагард, они сочетают надежность традиционных счетов со скоростью и программируемостью технологии распределенного реестра.
Цена европейской осторожности — стратегическое отставание. Как заявила член правления ЕЦБ Изабель Шнабель, почти все стейблкоины номинированы в долларах, и их рост может укрепить доминирование валюты США и подорвать роль евро в токенизированных финансах.
«Доминирование доллара будет усиливаться не обязательно за счет более сильных экономических показателей, а благодаря сетевым эффектам, масштабу и преимуществам первопроходца», — объяснила чиновница.
В качестве еще одной альтернативы выступает цифровой евро. Однако запуск европейской CBDC ожидается не ранее второй половины 2027 года с тестовым периодом на 12 месяцев.
Регулирование — не единственная причина отставания евро-стейблкоинов. Против них работают экономические, региональные и многие другие факторы.
Конечно, свою роль играет сетевой эффект доллара. Криптоинфраструктура с самого начала строилась вокруг американской валюты. Почти все современные блокчейн-платформы ориентированы на USD-пары.
Таким образом рынок цифровых активов попал в рекурсивную петлю: долларовые стейблкоины обладают высокой ликвидностью, что привлекает все больше пользователей, которые еще сильнее увеличивают ликвидность.
В свою очередь евро-токены предлагают ограниченное число торговых пар и минимальные арбитражные возможности в глобальном масштабе. Поэтому перспектива смещения интереса трейдеров в сторону европейской валюты с каждым годом выглядит все менее вероятной.
Другим важным фактором выступает низкий спрос на номинированные в евро токены — как со стороны розничных клиентов, так и со стороны банков.
Успех турецкой лиры в формате стейблкоина можно объяснить слабой банковской системой, в том числе медленными и дорогими переводами. В Европе такой «боли» нет.
Финансовые организации ЕС предоставляют дешевые, круглосуточные мгновенные платежи. Платежные системы вроде TARGET2 и TIPS и так эффективно обрабатывают евро-транзакции, снижая потребность в децентрализованной альтернативе.
В то же время две трети европейских банков указали на недостаточный спрос на стейблкоины.
Проблем для ЕС добавляет давление на крупных игроков. Согласно правилам ESMA, c 1 июля криптокомпании без лицензии MiCA обязаны прекратить обслуживание клиентов из Евросоюза.
К маю официальное разрешение получили только 194 компании. Это малая часть от 3000 фирм, работавших в регионе ранее.
Тяжелейшим испытанием для Еврозоны, вероятно, станет уход лидера крипторынка — Tether. Еще в 2024 году компания прекратила выпуск евро-стейблкоина EURT. К весне 2026 года эмитент так и не получил одобрение регуляторов.
По словам главы Tether Паоло Ардоино, требование хранить 60% резервов в европейских банковских депозитах фундаментально несовместимо с бизнес-моделью компании, поэтому они даже не стали подавать заявку.
Европейские подразделения крупнейших централизованных бириж вроде Binance, Bybit и OKX уже удалили торговые пары с USDT.
Европа остается без USDT? Что ждет рынок после перехода на MiCAПерспективы у евро-стейблкоинов, мягко говоря, расплывчатые. Тяжело развивать сегмент, когда отсутствует спрос со стороны банков и розницы, а регуляторы вставляют палки в колеса заинтересованным компаниям.
Для самих эмитентов такое положение дел — очевидный «красный флаг». Зачем выходить на рынок, где тебя никто не ждет?
Толчок для развития цифровой экономики Евросоюза должны дать токенизация и CBDC. Но для их полноценного внедрения придется подождать несколько лет, а за это время долларовые активы еще сильнее перетянут одеяло на себя.
JOIN
