Ethereum продолжает уступать биткоину, и один из ветеранов экосистемы считает, что дело не в рыночных циклах или проблемах координации. По его мнению, причина кроется в конкретных ошибках Ethereum Foundation. Рид пришёл в Ethereum ещё во времена ICO и до сих пор работает внутри экосистемы. Он резко прошёлся по Ethereum Foundation и заявил, что падение ETH […]
Ethereum продолжает уступать биткоину, и один из ветеранов экосистемы считает, что дело не в рыночных циклах или проблемах координации. По его мнению, причина кроется в конкретных ошибках Ethereum Foundation.
Рид пришёл в Ethereum ещё во времена ICO и до сих пор работает внутри экосистемы. Он резко прошёлся по Ethereum Foundation и заявил, что падение ETH к биткоину на 65% после The Merge, это не случайность и не просто слабый рынок.
По его версии, фонд годами копил ошибки: где-то слишком долго тянули с решениями, где-то промахнулись с продуктами, а где-то просто не сделали то, что нужно было рынку. В своём разборе Рид привёл конкретные даты, имена и примеры, чтобы показать: проблема не абстрактная, а вполне конкретная.
Главный аргумент Рида подтверждается рыночными данными. После The Merge, которое состоялось в сентябре 2022 года, соотношение ETH/BTC достигло пика около 0,085.
Читайте также: Объем операций по криптокартам вырос на 230% за год
С тех пор показатель постепенно снижался и к концу мая опустился примерно до 0,028. Это отражает серьёзное отставание Ethereum от биткоина за последние несколько лет.
Сейчас ETH торгуется ниже отметки в $2 000. За последние 12 месяцев цена актива снизилась примерно на 21%, что ещё сильнее подчёркивает слабую динамику Ethereum по сравнению с BTC.
Соотношение ETH к биткоину. Источник: Longterm Trends
Рид не согласен с мнением сооснователя Bankless Дэвида Хоффмана, который ранее описывал нынешний предел роста Ethereum как своего рода справедливый потолок для актива.
По мнению Рида, проблема вовсе не в абстрактных рыночных механизмах или недостаточной координации внутри сообщества. Он считает, что Ethereum оказался ниже ожиданий инвесторов из-за вполне конкретных решений и упущенных возможностей, за которыми стоят реальные люди и определённые события.
Сам Рид специализируется на кредитных продуктах и токенизации реальных активов (RWA). За свою карьеру он работал в компаниях Figure и Securitize. При этом он подчёркивает, что по-прежнему держит ETH и сохраняет долгосрочную ставку на Ethereum.
По мнению Рида, после The Merge Ethereum сделал акцент не на тех преимуществах, которые действительно были важны рынку. Основной упор был сделан на сокращение энергопотребления сети на 99,95%, хотя, как считает аналитик, институциональных инвесторов больше интересовала доходность, разработчиков — финальность транзакций, а обычных пользователей — низкие комиссии.
Пока Ethereum продвигал экологическую повестку, Solana делала ставку на скорость работы сети. В тот же период проект активно развивал свою экосистему и привлекал новых пользователей.
Читайте также: Glassnode предупредил о риске для 10% биткоинов из-за квантовых компьютеров
Рид также напомнил, что переход Ethereum на Proof-of-Stake находился в дорожной карте ещё с 2015 года, но на его реализацию ушло около семи лет. За это время Solana успела запустить бета-версию основной сети в марте 2020 года, а затем быстро развить ключевые продукты — кошельки, децентрализованные биржи и денежные рынки.
Отдельно он обратил внимание на публикации Виталика Бутерина в 2024 и 2025 годах. По словам Рида, основатель Ethereum всё чаще рассуждал о цифровом плюрализме и концепции сетевых государств, тогда как раньше его материалы были сосредоточены на техническом развитии сети и реализации Casper.
Одной из главных проблем Рид считает отсутствие собственного приложения для стейкинга даже спустя три года после The Merge.
Сейчас официальный способ участия в стейкинге по-прежнему требует запуска валидатора и наличия минимум 32 ETH. Поэтому большинство пользователей предпочитают сторонние решения вроде Lido. На данный момент через этот протокол застейкано около 24% всех ETH, несмотря на регулярные предупреждения разработчиков о рисках централизации.
«Мы не выбираем победителей» — такую позицию Рид считает признаком нежелания конкурировать напрямую.
«Так обычно говорят организации, которые просто не хотят бороться за лидерство», — заявил он.
Ещё одна претензия Рида касается стратегии Ethereum, сделавшей ставку на развитие роллапов. По его мнению, такой подход фактически ослабил основную сеть и сократил её доходы.
После запуска обновления EIP-4844 в марте 2024 года комиссии за использование blob-пространства резко упали и большую часть 2024–2025 годов держались на уровне около 1 wei. Это значительно удешевило работу решений второго уровня, но одновременно сократило доходы базового слоя Ethereum.
В результате выручка сети от комиссий заметно снизилась. По данным Рида, квартальный доход Ethereum от транзакционных сборов упал примерно на 95% по сравнению с пиковыми значениями конца 2021 года. Тогда сеть заработала около $4,3 млрд на комиссиях за один квартал.
По его мнению, развитие роллапов помогло масштабировать экосистему, однако вместе с этим часть экономической активности и доходов постепенно переместилась за пределы основной сети Ethereum.
Доход Ethereum от комиссий за транзакции с 2021 года. Источник: Token Terminal
Рид отмечает, что решения второго уровня не только перетянули на себя часть активности Ethereum, но и начали зарабатывать на этом значительные деньги. Например, Arbitrum заявляла об операционной марже на уровне 90–98% для своих L2-сетей. При этом к середине 2025 года Base, запущенная при поддержке Coinbase, аккумулировала почти 70% всей прибыли среди роллапов.
Дополнительной проблемой, по мнению Рида, стало появление собственных токенов практически у каждой крупной L2-сети. Это привело к тому, что капитал внутри экосистемы начал распределяться между множеством активов, а не концентрироваться вокруг ETH.
Читайте также: Nike, DraftKings и Fox могут выиграть от ЧМ-2026
Для сравнения он приводит Solana, где вся активность сосредоточена в рамках единой сети первого уровня. В такой модели комиссии и экономическая ценность напрямую отражаются на нативном токене SOL, без дополнительного дробления ликвидности между многочисленными проектами.
В итоге, считает Рид, дальнейшая судьба Ethereum будет зависеть от того, изменится ли подход Ethereum Foundation к развитию продуктов и скорости принятия решений.
Ответ на этот вопрос рынок даст сам. По мнению аналитика, именно динамика пары ETH/BTC в оставшейся части текущего цикла покажет, удалось ли Ethereum решить накопившиеся проблемы или отставание от биткоина продолжится.
JOIN
