Circle Internet Group (CRCL) обвалился на 20% 24 марта после того, как в проекте закона Clarity Act появился запрет на пассивный доход по стейблкоинам. Это стерло около $4,6 млрд рыночной капитализации. Распродажа началась на фоне сразу нескольких факторов, которые ударили по Circle одновременно. Запрет на доходность напугал инвесторов, конкурент Tether (USDT) объявил о проверке аудиторами […]
Circle Internet Group (CRCL) обвалился на 20% 24 марта после того, как в проекте закона Clarity Act появился запрет на пассивный доход по стейблкоинам. Это стерло около $4,6 млрд рыночной капитализации.
Распродажа началась на фоне сразу нескольких факторов, которые ударили по Circle одновременно. Запрет на доходность напугал инвесторов, конкурент Tether (USDT) объявил о проверке аудиторами из Big Four, а также были заморожены 16 бизнес-кошельков USDC.
Законопроект Digital Asset Market Clarity Act застрял в банковском комитете Сената ещё в январе из-за одного ключевого вопроса. Могут ли держатели стейблкоинов получать пассивный доход?
20 марта сенаторы Том Тиллис (республиканец, Северная Каролина) и Анджела Олсбрукс (демократ, Мэриленд) объявили, что договорились с Белым домом. Уже к понедельнику проект документа разослали участникам индустрии.
Суть изменений простая. Платформам, биржам и брокерам запрещают предлагать доходность на стейблкоины. Разрешены только вознаграждения, привязанные к активности, например к транзакциям или участию в управлении.
У SEC, CFTC и Минфина есть 12 месяцев, чтобы прописать правила против обхода этих ограничений.
Банки активно продвигали именно такой исход. Американская банковская ассоциация заявляла, что программы доходности по стейблкоинам могут привести к оттоку триллионов долларов из депозитов.
Аналитик Mizuho Дэн Долев предупредил, что запрет может снизить краткосрочную ценность Circle. Акции Coinbase (COIN) также просели примерно на 10%, так как около 20% её дохода связано со стейблкоинами.
Динамика акций Circle (CRCL). Источник: TradingView
При этом у Circle есть важная особенность. По состоянию на третий квартал 2025 года около 96% её выручки приходилось на проценты с резервов USD Coin (USDC). С 2022 года этот показатель держится в диапазоне 95–99%, согласно данным из отчёта S-1. Основная часть резервов размещена в казначейских облигациях США.
И вот ключевой момент. Clarity Act никак не затрагивает этот источник дохода. Закон запрещает платформам делиться доходностью с пользователями, но сама Circle продолжает получать весь процент с резервов.
До появления этого законопроекта на компанию усиливалось давление. От неё всё чаще ждали, что она начнёт делиться доходом с держателями USDC. Особенно на фоне DeFi-протоколов, которые предлагают пассивный доход. Теперь этот вопрос фактически снят.
Аналитик Саймон Дедик не согласен с медвежьими настроениями на рынке.
«Это максимально бычий сценарий для Circle. Вся их бизнес-модель построена на том, что они оставляют себе доход от резервов USDC. Clarity Act по сути создаёт для них регуляторный барьер», ― написал он.
Бывшая журналистка Fox Элеанор Терретт также отметила, что запрет на пассивную доходность обсуждался уже несколько месяцев. Поэтому столь резкая реакция рынка стала неожиданностью для многих.
На этом фоне Tether объявил, что привлёк аудиторскую компанию из Big Four для своего первого полноценного независимого аудита. Название фирмы пока не раскрывают. Рыночная капитализация USDT сейчас превышает $184 млрд.
Ранее Circle позиционировала себя как более прозрачную альтернативу. В то время как Tether ограничивался только квартальными отчётами от BDO Italia. Полноценный аудит от Big Four может серьёзно сократить этот разрыв в доверии.
Финансовый директор Tether Саймон Макуильямс заявил, что аудитора выбрали через конкурентный отбор. Проверка охватит активы, обязательства и внутренние процессы компании.
ARK Invest продала акции CRCL на $5,9 млн 20 марта, за четыре дня до того, как информация о законопроекте стала публичной. Это вызвало вопросы у рынка.
Однако уже 24 марта, после падения, фонд купил акции на $16,3 млн. Такой разворот скорее говорит о ребалансировке портфеля, а не о чёткой ставке на направление рынка.
Отдельно ончейн-аналитик ZachXBT сообщил, что Circle заморозила средства в USDC на 16 горячих кошельках, связанных с биржами, казино и форекс-компаниями.
Заморозка произошла из-за гражданского дела в США, детали которого не раскрываются. ZachXBT раскритиковал Circle за то, что компания не проверила кошельки перед блокировкой. Этот случай усилил негатив вокруг проекта и снова поднял вопрос о централизации USDC.
При этом Clarity Act пока не принят. Рассмотрение в банковском комитете Сената ожидается в конце апреля, а часть положений, связанных с DeFi, всё ещё не согласована.
DeFi-протоколы уже начали менять свои модели вознаграждений, чтобы соответствовать новым требованиям. Теперь они делают ставку на активность пользователей, а не на пассивный доход.
Главный вопрос остаётся открытым. Сможет ли USDC сохранить спрос без доходности. От этого зависит, было ли падение 24 марта просто эмоциональной реакцией или началом более длительной переоценки.
JOIN
