Новые данные по инфляции ясно дают понять: Федеральная резервная система США не готова к резкому смягчению политики. Несмотря на ожидания рынков, рост цен по-прежнему держится выше целевого уровня в 2%, а значит 2026 год может пройти под знаком осторожности, а не быстрых снижений ставок. Опубликованная на этой неделе статистика уже стала отправной точкой для сценариев […]
Новые данные по инфляции ясно дают понять: Федеральная резервная система США не готова к резкому смягчению политики. Несмотря на ожидания рынков, рост цен по-прежнему держится выше целевого уровня в 2%, а значит 2026 год может пройти под знаком осторожности, а не быстрых снижений ставок.
Опубликованная на этой неделе статистика уже стала отправной точкой для сценариев ФРС на ближайшие полтора года. Именно на нее регулятор будет опираться, принимая решения по процентным ставкам.
Министерство труда США опубликовало отложенный отчет по оптовым ценам за ноябрь. Индекс цен производителей вырос на 3% в годовом выражении после 2,8% месяцем ранее. Существенный вклад внес рост стоимости энергоносителей.
Однако даже если исключить топливо, продукты питания и торговые услуги, базовый показатель все равно увеличился на 3,5% — максимум за последние месяцы и уровень, сопоставимый с мартовскими значениями.
Экономист Capital Economics Стивен Браун отметил, что влияние тарифов пока выглядит ограниченным, однако ценовое давление сохраняется даже без явных внешних шоков.
Картина по потребительским ценам не выглядит более обнадеживающей. Базовый индекс CPI за декабрь составил 2,6%. Формально показатель оказался чуть ниже ожиданий, но по сути он не меняется с сентября и по-прежнему превышает цель ФРС.
По оценке Брауна, если объединить данные по оптовым и потребительским ценам, индекс личных потребительских расходов (PCE) — ключевой ориентир ФРС — может снова приблизиться к 3%. Последние три месяца он держался около 2,8%, что говорит о замедлении, но не о победе над инфляцией.
В «Бежевой книге» ФРС, опубликованной в начале января, компании прямо указывают: издержки растут, и все больше бизнесов перекладывают их на потребителей. Особенно это заметно в производстве, логистике и сфере услуг. Ритейл и общепит пока сопротивляются, но и там запас прочности сокращается.
На фоне инфляционного давления экономика США продолжает демонстрировать устойчивость. Восемь из двенадцати регионов ФРС сообщили об умеренном росте деловой активности — резкий контраст с концом прошлого года, когда большинство округов стагнировали.
Ключевые драйверы — устойчивое потребление и масштабные инвестиции бизнеса в искусственный интеллект. Именно этот фактор все чаще называют причиной того, почему экономика не замедляется даже при относительно высоких ставках.
Единства среди руководства ФРС по будущей траектории ставок нет. Глава Федерального резервного банка Филадельфии Анна Полсон считает, что рост цен, связанный с тарифами, в основном затрагивает товары, а не услуги.
По ее мнению, инфляция по товарам может вернуться к 2% уже к концу 2026 года, а основной ценовой удар придется на первую половину года. Полсон допускает «умеренные» снижения ставок ближе к концу 2026-го при стабильном рынке труда.
Более радикальную позицию занимает член Совета управляющих ФРС Стивен Миран. Он ожидает, что удешевление услуг и жилья компенсирует рост цен на товары, и закладывает сразу 150 базисных пунктов снижения ставок в 2026 году — в шесть раз больше консенсуса.
По его словам, «нейтральная ставка» снижается, а замедление прироста населения из-за миграционных изменений со временем будет сдерживать инфляцию.
Глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари занимает более осторожную позицию. Он признает снижение инфляции, но не уверен, что она опустится даже к 2,5% к концу года.
Кашкари подчеркивает: проблемы низкодоходных семей связаны не с безработицей, а с высокой стоимостью жизни. Слишком раннее снижение ставок, по его мнению, может лишь усилить инфляционное давление и ударить по тем, кого ФРС стремится защитить.
Он также отметил, что устойчивость экономики при текущих ставках заставляет задуматься, насколько политика вообще остается «жесткой» в привычном понимании.
Рынок почти единодушно ожидает, что на ближайшем заседании ФРС сохранит ставку в диапазоне 3,5–3,75%. Осенью регулятор уже трижды снижал ставку, и теперь, судя по риторике, взял паузу.
Для 2026 года ключевой вопрос — не скорость снижения ставок, а то, насколько устойчивой окажется инфляция. Если ценовое давление не ослабнет, ФРС может удерживать жесткую позицию дольше, чем рассчитывают рынки.
Читать далее: Сенат США отложил рассмотрение ключевого криптозакона
JOIN
