В пятницу гособлигации США пошли вверх после заявления главы ФРС Джерома Пауэлла. Он дал понять, что ставка может быть снижена уже в следующем месяце. Но впереди — свежие данные по инфляции и занятости, и именно они могут изменить расклад до заседания ФРС 17 сентября. Пауэлл дал сигнал к возможному завершению восьмимесячной паузы в смягчении политики. […]
В пятницу гособлигации США пошли вверх после заявления главы ФРС Джерома Пауэлла. Он дал понять, что ставка может быть снижена уже в следующем месяце. Но впереди — свежие данные по инфляции и занятости, и именно они могут изменить расклад до заседания ФРС 17 сентября.
Пауэлл дал сигнал к возможному завершению восьмимесячной паузы в смягчении политики. По его словам, риски на рынке труда «могут потребовать корректировки текущего курса». На этом фоне доходность казначейских бумаг упала, а разрыв между короткими и длинными облигациями стал максимальным за последние четыре года.
Тем не менее, рынок пока не уверен в снижении ставки. Фьючерсы оценивают вероятность такого шага в сентябре примерно в 80%. Хотя доходность снизилась, она не пробила минимумы текущего месяца — трейдеры ждут отчёты по рынку труда и инфляции, которые выйдут до заседания.
Судя по реакции рынка, ФРС пытается найти баланс между ослабевающим рынком труда и рисками повторного всплеска инфляции на фоне тарифов, введённых президентом Дональдом Трампом.
На следующей неделе рынок ждёт ключевой инфляционный показатель, за которым особенно следит ФРС. Если он покажет устойчивое давление на цены, это может повлиять на ожидания снижения ставки. Дополнительное испытание — аукционы по размещению двух-, пяти- и семилетних облигаций. Они покажут, насколько инвесторы готовы покупать казначейские бумаги на фоне неопределённости.
«Пауэлл только укрепил ожидания снижения ставки в сентябре. Сейчас уже не так важно, произойдёт это в сентябре или октябре. Никто не знает, что будет в следующие шесть месяцев. Данные по-прежнему будут противоречивыми, а рынок облигаций — в напряжении», — говорит Грегори Питерс, инвестиционный директор PGIM Fixed Income.
По данным Bloomberg, в пятницу движение на рынке возглавили краткосрочные бумаги — доходность двухлетних облигаций упала на 10 базисных пунктов до 3,7%, близко к минимуму августа. Это произошло после слабого отчёта по занятости. В свопах трейдеры уже заложили два снижения ставки на четверть пункта до конца года — и даже небольшую вероятность третьего.
«Такое ценообразование — логичная реакция. Но если рынок начнёт закладывать больше двух с половиной снижений до выхода отчёта по занятости — это уже перебор», — говорит Джон Бриггс, глава стратегии по ставкам в США в Nataxis North America.
Разница между краткосрочными и долгосрочными ставками снова начала расти. Инвесторы закладывают сценарий, при котором ФРС будет снижать ставку, но только на коротком участке кривой.
Читайте также: BlackRock привлек $287 млн в эфир-ETF после четырехдневного оттока
Участники рынка сохраняют интерес к краткосрочным облигациям, которые первыми реагируют на смену политики. Длинные бумаги остаются под давлением — они чувствительны к инфляции и дефициту, риски по этим направлениям сохраняются.
Такой выбор — это ещё и защита от политического давления на ФРС. Дональд Трамп недавно обрушился с критикой на Джерома Пауэлла и даже пригрозил уволить Лизу Кук из-за обвинений в ипотечном мошенничестве. Кук заявила, что не собирается уходить под давлением.
Подобные нападки на независимость ФРС нервируют рынки.
«Сейчас краткосрочные бумаги на стороне Пауэлла, и их доходность, скорее всего, останется низкой. А вот длинные облигации воспринимают всё это куда хуже. Вероятно, это отражает сомнение: не играет ли ФРС с инфляцией», — говорит Падрайк Гарви из ING, отвечающий за аналитику в Америке.
Ещё один риск — ФРС начнёт снижать ставку, а инфляция останется высокой или снова пойдёт вверх. Это ограничит падение доходности десятилетних и более длинных облигаций. Осень 2024 года уже показала похожую картину — тогда доходность длинных бумаг росла, даже когда Федрезерв снизил ставку сразу на 1%.
Читайте также: Ethena Labs включила BNB в корзину USDe и готовит XRP и HYPE к интеграции
В пятницу также немного подросли рыночные ожидания по инфляции.
«Если ФРС действительно начнёт смягчать политику в условиях, когда инфляция всё ещё далека от целевого уровня, рынок может начать закладывать пересмотр самой цели по инфляции вверх — и потерю контроля над ней», — считает Меган Суайбер, стратег по ставкам из Bank of America.
Если ближайшие данные по росту экономики или цен окажутся выше прогнозов, это может спровоцировать распродажу облигаций ещё до заседания.
«До 17 сентября ещё далеко», — напоминает Майкл Ароне, главный инвестиционный стратег State Street Investment Management.
JOIN
