Hyperliquid стал лидером среди ончейн-платформ для фьючерсов, обогнав dYdX за счёт одного радикального хода — полной прозрачности. Каждый отложенный ордер связан с кошельком, а его прибыль, убытки и уровень ликвидации доступны всей сети. У Hyperliquid нет асимметрии в доступе к информации между участниками и судя по стремительному росту, схема работает. Но действительно ли она лучшая? […]
Hyperliquid стал лидером среди ончейн-платформ для фьючерсов, обогнав dYdX за счёт одного радикального хода — полной прозрачности. Каждый отложенный ордер связан с кошельком, а его прибыль, убытки и уровень ликвидации доступны всей сети.
У Hyperliquid нет асимметрии в доступе к информации между участниками и судя по стремительному росту, схема работает. Но действительно ли она лучшая?
Джефф Ян, основатель Hyperliquid Labs, уверен, что да. В недавнем треде в X он сравнил такую архитектуру с ребалансировкой ETF и публичными рынками акций. Его тезис прост: прозрачность помогает маркетмейкерам выявлять безопасную активность, сужать спреды и формировать ликвидность даже при работе с китами на миллиарды.
Но у команды Variational, которая разрабатывает новый деривативный протокол Omni на базе Arbitrum, другой взгляд. Они делают ставку на полную приватность.
Критики вроде Томаса Ума и Эдварда Ю (сооснователя Variational) указывают на важный недостаток: прозрачность выгодна не тем, кто зарабатывает на рынке, а тем, кто просто следует за движением.
«Если ты торгуешь в плюс и у тебя есть преимущество, тебе нужно действовать скрытно. Как только рынок считывает твои намерения, твоё преимущество исчезает», — сказал Ю в интервью Blockworks.
Например, если кто-то заранее видит твою активность, он может опередить, сыграть против или просто отменить ордер.
Omni, которая сегодня объявила о привлечении $1,5 миллиона стратегических инвестиций от Mirana Ventures, Caladan, Zoku Ventures и других фондов, предлагает совсем другой подход. Это площадка формата peer-to-protocol, объяснил CEO проекта Лукас Шурманн в разговоре с Blockworks.
Здесь пользователи отправляют запросы на сделку напрямую встроенному маркетмейкеру Omni Liquidity Provider (OLP). Публичного ордербука нет. Никто не видит чужих намерений. Каждая сделка остаётся приватной.
Когда трейдер заходит на платформу, ему выделяется отдельный смарт-контракт для хранения всех средств.
«Мы называем это settlement pool. По сути, это изолированный счёт для маржи, которая лежит между пользователем и OLP», — объясняет Шурманн.
Вся архитектура Omni построена так, чтобы защищать трейдера. Это философская альтернатива гипотезе Hyperliquid. Шурманн рассказал, что система выросла из решений для институциональных сделок через RFQ.
«Мы взяли весь свой опыт, инфраструктуру, наработки по ликвидным рынкам и заложили это в OLP. Но потом поняли, что всё это может быть полезно и для розничных пользователей», — говорит он.
Читайте также: Трамп теряет терпение к Маску: конфликт из-за билля о долговом рабстве, бюджета и NASA
Закрытая структура Omni даёт трейдерам не только анонимность, но и доступ к доходу протокола. Депозиторы в хранилище OLP в будущем смогут зарабатывать на маркетмейкинге, а трейдерам будут возвращать часть убытков.
«Мы не хотим продавать ордера третьим сторонам, которые просто извлекают из них прибыль. Мы хотим вернуть эту ценность самим пользователям», — объясняют в команде.
На первый взгляд, это похоже на модель HLP от Hyperliquid. Но философия здесь совсем другая. У Hyperliquid капитал распределяется между встроенными маркетмейкерами, которые конкурируют за узкие спреды в ордербуке. Прибыль или убыток этих сделок затем возвращается вкладчикам HLP.
Omni же направляет ликвидность на биржи вроде Binance, Bybit и даже саму Hyperliquid, где выступает не как маркетмейкер, а как тейкер. Это позволяет избегать токсичных сделок и агрессивной конкуренции, которая возникает при пассивных ордерах в прозрачных системах.
У такого подхода есть обратная сторона, а именно риск хранения. Средства покидают протокол и зависят от API и правил сторонних бирж, как в случае с синтетическим долларом от Ethena.
Команда Variational снижает риски хранения за счёт того, что контролирует все размещения ликвидности и публично отслеживает балансы и сделки, связанные со стратегией OLP. Да, появляется дополнительный операционный риск, но команда считает, что он окупается за счёт более точного исполнения ордеров.
Omni — это часть более широкой тенденции, где инфраструктура принадлежит пользователям. Шурманн уверен, что такая модель может масштабировать ликвидность даже для малоизвестных активов, которые обычно обитают в AMM-парах на Uniswap или Radium.
Все сделки проходят через конкурентную RFQ-систему без газа. OLP сразу покрывает все пары.
«Мы автоматически подхватываем такие пары, как только они появляются, и размещаем их на платформе вместе с сотнями других. Главное, что OLP начинает маркетмейкинг с первого дня», — отметил он.
По его словам, умение оживлять неликвидные рынки — это ключевая экспертиза команды Variational.
Пока сложно представить, чтобы кто-то потеснил Hyperliquid, но Omni рассчитывает выстроить собственную нишу, для розничных трейдеров, у которых есть преимущество.
Читайте также: Влияние лонг позиций Джеймса Уинна на падение цены Bitcoin: анализ рынка и психология китов
JOIN
