Индекс доллара США (DXY) продолжает снижаться, но это уже не новость. На фоне всех проблем в американской экономике его падение больше не удивляет. С начала года индекс потерял около 11% и сейчас вернулся к уровням весны 2022. Рынок отреагировал вяло, особенно если учесть, что в периоды больших перемен доллар редко остаётся сильным. Но есть ощущение, […]
Индекс доллара США (DXY) продолжает снижаться, но это уже не новость. На фоне всех проблем в американской экономике его падение больше не удивляет. С начала года индекс потерял около 11% и сейчас вернулся к уровням весны 2022. Рынок отреагировал вяло, особенно если учесть, что в периоды больших перемен доллар редко остаётся сильным.
Но есть ощущение, что это не просто временная слабость. Некоторые считают, что доллар дешевеет не из-за внешних факторов, а потому что система начала перестраиваться изнутри. Об этом написала аналитик Лин Олден в своём письме от 4 мая. По её мнению, ослабление доллара это не просто возможный сценарий, а чуть ли не единственный способ удержать шаткую конструкцию на плаву.
Если США и правда начнут отходить от роли главного игрока в мировой валютной системе, миру понадобятся другие точки опоры. Такие, которые не завязаны на одну страну. И в этой истории золото и биткоин главные кандидаты. Не факт, что их роль вырастет мгновенно, но они точно будут ближе к центру, чем раньше.
Финансовая система, на которой держится доллар, построена на модели частичного резервирования. Проще говоря, деньги в ней появляются за счёт кредитов. Каждый раз, когда банк выдаёт займ, он увеличивает общий объём денег в обращении, но не обязательно создаёт достаточно реальных средств, чтобы покрыть сам долг и проценты по нему. Вся система держится на постоянном росте за счёт новых займов и перекредитования.
Сейчас на экономику США давит около $102 трлн долга, это совокупные обязательства и государства, и частного сектора. Плюс ещё $18 трлн это долги, номинированные в долларах, которые держат за пределами США. И это без учёта деривативов, которые многократно увеличивают общую цифру. При этом базовых долларов всего 5,8 трлн.
«Это как игра в музыкальные стулья, только вместо 10 человек — 200, а стул один. И музыку нельзя надолго останавливать», — пишет Лин Олден.
У США в этой системе особая роль. Страна потребляет больше, чем производит, а избыток долларов из других стран возвращается обратно, в акции, облигации, недвижимость и частный капитал США. Сегодня на фоне $18 трлн внешнего долга, нерезиденты держат примерно 61 трлн в долларовых активах. Но если долларовая ликвидность начинает сжиматься, как это бывает в кризис, этим держателям часто приходится продавать свои активы, чтобы выплатить долги. Это, в свою очередь, бьёт по финансовой устойчивости самой Америки.
Такое уже случалось. Весной 2020 года, в самый пик паники из-за COVID-19, часть рынка гособлигаций просто встала. Казначейские бумаги, один из самых ликвидных инструментов на планете, внезапно перестали продаваться. Тогда ФРС пришлось срочно вмешаться. Они открыли экстренные валютные свопы с другими центробанками и включили печатный станок, чтобы залить систему свежей ликвидностью. Проблему решили, но последствия не заставили себя ждать, началась инфляция, которая особенно ударила по беднейшим слоям населения.
На фоне десятилетий деиндустриализации и растущего социального раскола всё это создало почву для политического поворота. Именно в такой обстановке на сцену вышел Дональд Трамп с жёсткой риторикой и протекционистской повесткой. Но, как считает Лин Олден, попытка решить всё пошлинами вряд ли сработает.
Дело в самой логике системы: чтобы доллар оставался доминирующей валютой, США должны постоянно поддерживать торговый дефицит. Именно за счёт этого мир получает достаточно долларов для оборота. А если Америка решит перекрыть этот канал, глобальной системе попросту не хватит доллара.
Как подытоживает Олден:
«На мой взгляд, и США, и вся мировая финансовая система только начинают очень долгий и тяжёлый переходный период».
Биткоин и индекс DXY давно движутся в противоположных направлениях. Когда доллар укрепляется, интерес к рисковым активам вроде BTC обычно снижается. А вот когда доллар слабеет, биткоин начинает выглядеть не просто как спекулятивный актив, а как реальная альтернатива валюте. В системе, где фиатные деньги по сути обязаны обесцениваться со временем, фиксированное предложение BTC делает его удобной защитой.
Если наложить графики биткоина и DXY, видно, что расхождения между ними часто совпадают с разворотами тренда. Так было, например, в апреле 2018 и марте 2022, оба раза это стало началом медвежьих фаз. А в ноябре 2020 наоборот, начался рост.
Читайте также: Иностранные инвесторы массово хеджируются от падения доллара — но крипту пока игнорируют
В текущем цикле (2023–2026) биткоин шёл вровень с индексом доллара почти весь 2024 год. Но в апреле 2025 началось явное расхождение: DXY впервые за два года опустился ниже 100, а биткоин пошёл вверх.
Если история хоть что-то подсказывает, это может быть началом нового роста BTC. И если США действительно возьмут курс на постепенное ослабление доллара, влияние на биткоин может выйти далеко за рамки обычных циклов.
Сравнение BTC и DXY. Источник: TradingView
Периоды валютной турбулентности всегда сложно просчитать. Тактика может меняться от ситуации к ситуации, но в долгосрочной перспективе инвесторы всё чаще смотрят в сторону нейтральных и устойчивых активов, которые могут выиграть от ухода мира от доллара. Золото по-прежнему в игре. Но и биткоин уже там.
Некоторые страны уже начали запасать BTC. Сальвадор и Бутан не просто покупают, но и добывают биткоин. Абу-Даби через Mubadala и пенсионный фонд штата Висконсин зашли в биткоин через спотовые ETF.
Более того, акции компании Майкла Сейлора Strategy есть у десятков пенсионных фондов по всей Америке, а ещё у 13 тысяч компаний и инвесторганизаций. Даже суверенный фонд Норвегии, крупнейший в мире, имеет долю биткоина, через вложения в Strategy, Mara, Coinbase и Riot.
Читайте также: Биткоин близок к $100 000 на фоне заявления Трампа и ослабления доллара
Пока доллар постепенно теряет позиции в международных расчётах, в игру заходят другие валюты. Всё больше сделок проводится в юанях, дирхамах и нацвалютах. По данным Reuters, трансграничные расчёты в юанях в марте побили исторический рекорд. Евро с февраля укрепился на 10% по отношению к доллару, даже несмотря на то, что ЕЦБ всё это время снижал ставку. Сейчас она на уровне 2,5%, тогда как у ФРС — 4,5%.
Пока что всё это выглядело как теоретические разговоры. Но сейчас идея дедолларизации начинает приобретать реальный контур. И биткоин, со своей независимостью и отсутствием привязки к политике, всё чаще рассматривают как хороший вариант для расчётов и хранения.
JOIN
