Сейчас BTCFi — возможно, одна из самых недооцененных ниш крипторынка, учитывая более чем триллионную капитализацию цифрового золота, колоссальные объемы «спящей» ликвидности и не до конца раскрытый потенциал L2.
Децентрализованные финансы на биткоине (BTCFi) больше не выглядят как мечта энтузиастов — это стремительно развивающееся и многообещающее направление.
За последний год TVL сегмента вырос на ~2400% — от $0,3 млрд до пиковых $7,47 млрд (декабрь 2024 года), выведя зарождающуюся экосистему в топ-5 рейтинга DeFi Llama.
BTCFi отражает сдвиг парадигмы в использовании цифрового золота. Если раньше биткоин был в первую очередь средством сбережения, то теперь речь идет о полноценном участнике DeFi-сферы и самых различных юзкейсах — стейкинг, криптокредитование, фарминг доходности и т. д. Сейчас BTCFi — возможно, одна из самых недооцененных ниш крипторынка, учитывая более чем триллионную капитализацию цифрового золота, колоссальные объемы «спящей» ликвидности и не до конца раскрытый потенциал L2.
В текущем рыночном цикле индекс доминирования биткоина демонстрирует уверенный рост — капитал заходит в первую криптовалюту быстрее, чем в остальные криптоактивы вместе взятые.
Индекс доминирования биткоина превысил 60% — самый высокий показатель за последние четыре года. Данные: TradingView.
Это признак активного накопления со стороны ходлеров и розничных инвесторов, углубляющейся интеграции первой криптовалюты с TradFi, а также проявление эффекта Линди.Успешный дебют спотовых биткоин-ETF в США открыл крупнейшим управляющим активами вроде BlackRock прямой доступ к цифровому золоту; компании и даже государства все чаще видят в криптовалюте надежный финансовый резерв.
«По мере роста объемов BTC в различных сегментах рынка стремление сделать эти активы более продуктивными будет только усиливаться — аналогично тому как традиционные финансовые инструменты вроде казначейских облигаций и золота используются на финансовых рынках», — выразили мнение аналитики Binance Research.Они считают, что регуляторные изменения способны ускорить развитие этого тренда. В качестве положительного примера эксперты упомянули отмену правила SAB 121 в США, которое ранее фактически запрещало банкам хранение цифровых активов.
Упрощение бюрократических процедур и дальнейшее развитие финансовой инфраструктуры открывают путь к более полному раскрытию потенциала биткоина — его активному использованию в повседневных платежах, в качестве залога и в составе структурированных финансовых продуктов.
У «китового» спроса, активного накопления и пропаганды «вечного HODL» со стороны биткоин-максималистов есть и обратная сторона: значительная часть монет выбывает из оборота, переставая выполнять функцию средства обмена и не принося владельцам никакой доходности.
График ниже показывает, что более 60% биткоинов не покидали свои кошельки более года — и эта доля продолжает увеличиваться. Такой тренд отражает рост числа долгосрочных держателей, ориентированных на пассивную стратегию накопления.
Доля биткоинов от общего предложения, не перемещавшихся более года. Данные: Bitcoin Magazine Pro, Binance Research.
«Рост доли бездействующих BTC объясняется прежде всего тем, что биткоин уже утвердился в роли средства сохранения стоимости. Однако это также отражает ограниченные возможности более продуктивного использования монет», — поделились мнением в Binance Research.
По словам экспертов, основным барьером для более полного раскрытия потенциала биткоина долгое время оставалось «отсутствие доступных финансовых инструментов».
«Когда у пользователей нет нативных способов получать доходность с BTC, у них попросту отсутствует стимул вводить монеты в экономический оборот», — отметили специалисты.По их мнению, «разблокировка даже небольшой части недоиспользованных монет» способна существенно повысить капиталоэффективность биткоина — превратить его из пассивного средства сбережения в более активный финансовый инструмент и открыть новые возможности для «генерации ценности».
Уровень принятия биткоина в DeFi остается низким. По расчетам Binance Research, только 0,79% от общего предложения цифрового золота заблокировано в смарт-контрактах децентрализованных приложений.
«Значительная часть активов остается под централизованным контролем — через ETF, государственные резервы или корпоративные казначейства», — подчеркнули исследователи.
Лишь 0,79% от общего предложения биткоина задействовано в DeFi. Данные: Bitcoin Treasuries, Binance Research.
Одна из главных причин сложившейся ситуации — биткоин изначально не был предназначен для поддержки сложных финансовых приложений. В отличие от платформ вроде Ethereum, первая криптовалюта не имела встроенной программируемости.
В результате ходлерам оставался ограниченный выбор «продвинутых» юзкейсов, таких как кредитование под залог цифрового золота через кастодиальные сервисы или обернутые токены на других блокчейнах. Однако каждый из этих вариантов несет свои риски, включая низкую доходность, централизацию и угрозы безопасности.Это контрастирует с Ethereum, где держатели ETH и токенов ERC-20 могут бесшовно и некастодиально участвовать в стейкинге, кредитовании, предоставлении ликвидности и пользоваться широким спектром замысловатых инструментов «финансового LEGO».
Сравнение экосистем биткоина и Ethereum. Данные: Binance Research.
Несмотря на рыночную стоимость свыше $1 трлн, биткоин остается одним из наименее активных блокчейнов. Это наглядно демонстрирует диаграмма ниже, которая сравнивает соотношение TVL и рыночной капитализации ведущих платформ.
Сравнение популярных экосистем по соотношению TVL к рыночной капитализации. Данные: DeFi Llama, CoinMarketCap, Binance Research по состоянию на 11 марта.
Показатель цифрового золота составляет ~0,32% (при TVL в $5,65 млрд и капитализации в $1,7 трлн по состоянию на 20 марта). Соответствующее значение Ethereum — 48,6%, Solana — 23,8%, BNB Chain — 9,5%, TON — ~5,9%.
«Если бы было активировано всего 10% рыночной капитализации биткоина, это привнесло бы более $150 млрд в TVL — больше, чем совокупная стоимость всей DeFi-экосистемы на всех блокчейнах сегодня», — подчеркнули исследователи Binance Research.Сектор BTCFi набирает обороты, но большая часть задействованного в DeFi цифрового золота по-прежнему представлена в виде обернутых токенов на других блокчейнах.
BTC в DeFiКоличество BTCTVLОбернутые BTC в смарт-контрактах DeFi-протоколов253 234$21 млрдНативные BTC в стейкинговых протоколах59 252$4,9 млрдBTC в DeFi, задействованные посредством L244 559$3,7 млрдСтруктура использования биткоина в DeFi. Данные: Bitcoin Layers, DeFi Llama, Binance Research по состоянию на 12 марта.Значительная часть первой криптовалюты используется в качестве обеспечения в лендинговых протоколах или для фарминга доходности.
«При этом собственная инфраструктура BTCFi пока находится на начальном этапе развития: основная активность сосредоточена вокруг стейкинг-протоколов вроде Babylon», — отметили аналитики Binance Research.На скриншоте ниже представлены топ-5 протоколов по TVL на базе биткоина, согласно DeFi Llama. Первые четыре строчки рейтинга — рестейкинговые проекты во главе с Babylon.
Babylon лидирует с большим отрывом от конкурентов в сегменте BTCFi. Данные: DeFi Llama по состоянию на 21 марта.
По наблюдениям аналитиков Binance Research, активность пользователей в BTCFi тесно коррелирует с общими рыночными циклами биткоина и текущей конъюнктурой рынка.
В периоды сильного роста цен заметно возрастает спрос на финансовые сервисы на базе цифрового золота — особенно в сегментах лендинга и стейкинга. Участники рынка стремятся получать доход, не расставаясь с монетами.
Дополнительный импульс активности придает развитие нативных биткоин-приложений: увеличивается как количество активных BTCFi-кошельков, так и объем транзакций в сети.
Исследователи подчеркнули, что гонка за звание доминирующего уровня исполнения все еще продолжается — ни одна из L2-платформ пока не получила широкой поддержки.
«Анализ распределения активности по сетям показывает, что лидирующие позиции в сегменте BTCFi сейчас занимает Core — на нее приходится 25,2% всех активных проектов. […] На втором и третьем местах — Rootstock и Bitlayer, на каждую из которых приходится по 13% проектов. За ними следует Merlin Chain с долей 9,9%», — отметили в Binance Research.Среди прочих заметных участников сектора эксперты выделили:
Последние три постепенно набирают обороты «за счет более узкоспециализированных предложений».На инфографике ниже представлены ключевые элементы развивающейся BTCFi-экосистемы, включая решения масштабирования, обернутые токены, стейблкоины, кошельки, сервисы стейкинга/рестейкинга и т. д.
Структурные элементы экосистемы BTCFi. Данные: Binance Research.
Хотя WBTC занимает 60% рынка токенизированных биткоинов, кастодиальные и прочие присущие TradFi риски усиливают спрос на альтернативы. У основанных на нативном BTCFi решений есть неоспоримые преимущества — они опираются на безопасность биткоина напрямую и практически исключают риски хранения. Значительная часть WBTC пока используется в сервисах кредитования вроде Aave и Maker. Это значит, что дружественных к DeFi ходлеров в первую очередь интересуют лендинговые протоколы.
«Способность BTCFi конкурировать с рынками обернутого BTC зависит от того, смогут ли нативные кредитные протоколы (1) предложить более высокие доходности за счет роста спроса на заемный BTC и (2) обеспечить достаточную ликвидность стабильных монет для кредитования», — отметили представители Binance Research.Интерес к BTCFi продолжает расти — это видно по увеличению объемов инвестиций и активности фондов.
Венчурная активность в сегменте BTCFi. Данные: Binance Research.
По мнению исследователей Binance Research, спрос подогревается расширением нативных сценариев использования биткоина, среди которых Ordinals, BRC-20, Runes и т. д.
Экосистема — от инфраструктуры и решений второго уровня до проектов в сфере DeFi — все активнее привлекает инвестиции. За последние два года число сделок выросло с 19 до 115, а совокупный объем вложений превысил $491 млн. Более 86% средств привлечено уже после 2024 года.
По мере взросления экосистемы и L2-решений в частности внимание инвесторов постепенно смещается с инфраструктурных разработок в сторону нативных приложений на базе биткоина, «способным разблокировать ончейн-ликвидность и финансовую активность».
«Ожидаемые в 2025 году новые запуски продуктов, скорее всего, подогреют интерес инвесторов — BTCFi продолжает укреплять свои позиции как неотъемлемая часть развивающейся финансовой экосистемы вокруг биткоина», — поделились прогнозом эксперты Binance Research.По их мнению, если BTCFi последует пути токенизированных версий биткоина вроде WBTC, сегмент может вырасти до $31,9 млрд.
Потенциальный размер рынка BTCFi. Данные: Bitcoin Treasuries, Glassnode, Binance Research.
«Однако стоит отметить, что общий адресный рынок BTCFi выходит за пределы текущей пользовательской базы WBTC. Основное различие заключается в том, что решения с обернутым токеном ориентированы на более узкую группу держателей биткоинов, так как многие долгосрочные инвесторы предпочитают хранить криптовалюту в нативной форме», — подчеркнули специалисты.
По их словам, цифровое золото «в обертке» предполагает «ограниченный доступ» и дополнительные риски безопасности, делая его менее привлекательным пользователей, особенно предпочитающих холодное хранение.
«В отличие от этого, BTCFi строится непосредственно на инфраструктуре самого биткоина, что устраняет подобные барьеры и расширяет круг потенциальных участников», — пояснили в Binance Research.Развитие L2-решений на базе биткоина имеет решающее значение не только для BTCFi благодаря внедрению функциональности смарт-контрактов, но и для улучшения общей программируемости и масштабируемости сети.
UTXO-модель биткоина изначально оптимизирована для простых транзакций, подчеркнули исследователи; однако она «не обладает необходимой гибкостью для выполнения сложных операций в рамках DeFi».
В отличие от основанной на аккаунтах системы Ethereum, скриптовый язык биткоина не является Тьюринг-полным, что ограничивает его способность обрабатывать сложные состояния, с которыми справляются смарт-контракты. Лимитированный размер блоков и медленное их формирование снижают масштабируемость, повышают стоимость хранения данных L2 и ограничивают пропускную способность по сравнению с DeFi-ориентированными блокчейнами.
«Разработчики также сталкиваются с инфраструктурными барьерами, поскольку у биткоина нет полноценного набора инструментов для развертывания финансовых приложений, в отличие от зрелых экосистем разработки вроде Ethereum или BNB Chain», — отметили в Binance Research.По их словам, существующие решения вроде statechains или сайдчейнов предполагают компромиссы, поскольку «не всегда наследуют сильную модель безопасности первой криптовалюты». В свою очередь, это создает дополнительные риски, способные повлиять на доверие пользователей.
Пока решения второго уровня для биткоина не достигнут должной зрелости, подобные ограничения будут продолжать сдерживать рост и удобство использования BTCFi.
К счастью, инновации в L2-сегменте продолжают развиваться, преодолевая структурные ограничения и обеспечивая масштабируемость, а также улучшенные возможности для смарт-контрактов. Появление BitVM и других trustless-решений привлекло внимание к нативной программируемости биткоина.
Разные подходы второго уровня предполагают различные компромиссы между децентрализацией, безопасностью и масштабируемостью, но все они играют ключевую роль в формировании «следующей фазы финансиализации» первой криптовалюты.
BTCFi может увеличить доход от транзакционных комиссий, частично компенсируя последствия регулярных снижений награды за блок. Развитие этого сегмента позволит майнерам сохранять экономическую мотивацию для обеспечения безопасности сети.
Стагнирующему рынку нужны новые нарративы — как в свое время ICO, институционализация, DeFi и NFT. Индустрия ждет следующего импульса.
BTCFi постепенно превращает первую криптовалюту из «спящего» средства сохранения стоимости в ключевой компонент сферы децентрализованных финансов, где скрыт колоссальный потенциал. Развитие инфраструктуры создаст фундамент для разблокировки многомиллиардной ликвидности.
Биткоин ограничен в программируемости и масштабируемости, что усложняет его интеграцию в «финансовое LEGO» по сравнению с Ethereum и другими популярными платформами. Однако развитие инновационных решений постепенно устраняет эти препятствия, появляются безопасные и выгодные альтернативы обернутым токенам без ущерба для децентрализации.
Успех нового сегмента зависит от зрелости L2-решений, которые не только улучшат функциональность биткоина, но и поддержат майнеров за счет роста комиссий.
Преодоление технических и регуляторных барьеров может сделать BTCFi важным драйвером по-настоящему массового принятия цифрового золота и устойчивого роста более широкого рынка.
JOIN
